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機構解讀:2019年12月PMI

發布時間: 2019-12-31 15:11:44   作者:本站編輯   來源: 本站原創  

中金宏觀點評12月制造業PMI:外需回升 工業生產加速

12月中采制造業PMI指數持平于11月的50.2%,高于市場預期的49.9%,但與我們的預期一致,我們此前發布的中金CMI 12月初值就預測12月制造業PMI可能繼續保持在50的榮枯線以上[1]。PMI分項中,外需指標顯著回升、而庫存指數下跌。

12月生產指數上升0.6個百分點至53.2%。分規???,中型企業PMI上升,但大、小型企業PMI下跌。其中,12月大型企業PMI回落0.3個百分點至50.6%,中型企業PMI上升1.9個百分點至51.4%,小型企業PMI從上月的49.4%下降至47.2%。

 ? 制造業內需指標大體平穩——新訂單指數微降0.1個百分點至51.2%。進口指數從11月的49.8%微升至49.9%。同時,12月在手訂單指數微升0.1個百分點至45.0%。

? 外需指標顯著回升。12月新出口訂單指數從11月的48.8%大幅回升至50.3%,中美貿易摩擦可能降級,對外需增長起到了提振作用。

12月庫存指數下跌。12月原材料庫存指數從上月的47.8%回落至47.2%,產成品庫存指數從上月的46.4%進一步下跌至45.6%。

12月工業生產價格明顯回升。12月原材料購進價格指數從11月的49.0%大幅回升至51.8%,出廠價格指數亦上升1.9個百分點至49.2%。

12月制造業PMI就業指數持平于47.3%,用工需求仍然偏弱。

12月非制造業PMI指數從11月的54.4%回落至53.5%,其中服務業指標回落0.5個百分點,建筑業指標回落2.9個百分點。

受益于外需環境改善、工業生產加速,12月景氣度維持在較強水平。往前看,我們認為明年經濟增長有望“開門紅”。中美于12月中就第一階段經貿協議文本達成一致,外部不確定性的降低推動12月PMI外需指標顯著回升;同時,總需求回暖推升工業品價格,PMI中的價格分項指標亦大幅回彈??紤]到全球制造業周期可能進一步企穩回升、地產相關政策邊際放松、并且貨幣政策側重穩增長,近期經濟景氣回升之勢有望延續。 

 

國泰君安:經濟企穩延續 政策開門紅在即

綜合12月各項PMI指標來看,生產持續改善,需求端外需表現強于內需,或源于發達經濟體企穩與春節較早帶來的出口前置雙重影響,建筑業指標由于專項債發行真空期與雙節臨近因素出現回落。PMI在11月重返榮枯線上后繼續持平,經濟弱企穩進程延續,四季度表現大概率強于三季度。

12月制造業PMI持平11月50.2%,供需表現均有所優化:制造業去庫良好,12月原材料庫存指數小幅回落至47.2%,同時產成品庫存榮枯線下繼續下行至45.6%,制造業去庫進程延續。兩大價格指數回升。原材料購進價格指數顯著回升,回到榮枯線上,反應PPI 12月環比面臨改善。

12月PMI新出口訂單指數與進口指數雙雙回升,前者上升1.5個點,后者上升0.1個點,分別達50.3%,49.9%。出口重回榮枯線上,外需改善顯著。我們認為一方面全球制造業企穩帶來支撐,另一方面由于2020年春節較早,出口或存在一定的前置,兩方面共同對出口回升帶來支撐。12月進出口均存在顯著的低基數效應,貿易數據層面大概率也將出現改善。

12月中國非制造業商務活動指數為53.5%,較11月回落0.9個百分點,仍位于擴張區間,主要拖累因素在于業務活動預期與新訂單。內部分項來看,雖然服務業與建筑業均出現不同程度回落,但二者仍然位于較高的景氣區間。

12月PMI指標總量平穩,但細分結構指標也有一些隱憂。一是小企業惡化顯著,除2018年2月外,達到2017年3月以來的低點。二是反應就業的從業人員指標連續三個月位于47.3%,仍低于今年年初水平。三是建筑業超季節性回落,后續地產投資下行壓力仍然存在,建筑鏈條活躍度維持有待基建修復發力,上述因素也對政策支撐提出訴求。

當前宏觀環境景氣修復的核心動力源于四個方面:中美緩和帶來信心改善、逆周期政策發力、PPI企穩與庫存周期筑底、全球發達經濟體動能企穩,但由于關稅仍然較高、地產投資先行指標出現惡化,內外需改善仍存在一定的制約,我們判斷整體回暖進程或將比較緩慢且動能偏弱。短期來看,相較于宏觀經濟企穩進程中的小幅波動,2020年小康收官,我們認為開年的政策開門紅更加值得期待。

 

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